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重磅!创业板注册制来了!创投机构怎么看?
发布时间: 2020年04月30日 浏览次数: 【字体:

                                                                                  来源:证券时报

今日,市场期待已久的《创业板改革并试点注册制总体实施方案》(以下简称《方案》)获批。推进创业板改革并试点注册制,是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。

本轮创业板试点注册制,在首发注册办法总体沿袭了科创板试点注册制的核心制度安排,充分借鉴吸收了科创板试点注册制成功的一些做法。创业板试点注册制改革和科创板有哪些不同?对于一级市场的投资机构而言,会带来哪些影响?首批申请注册企业可能在哪些行业中诞生?证券时报·创业资本汇记者采访了多家创投机构进行解读。

和科创板有哪些不同?

创业板就是创新板。创业板10年发展为中国经济注入了新鲜动力,也为中国资本市场树立了创新标杆。如何让创新方式持续迭代,是时代对创业板的追问。

根据《方案》内容,本轮创业板试点注册制改革,在试点注册制的安排方面,创业板试点注册制大体与科创板一致,注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节,通过问答的方式来督促企业提高信披质量。同科创板相比,创业板注册制有三方面不同,一是建立沪深交易所审核工作协调机制,保持审核标准尺度一致,避免形成抢资源情况;二是明确在审企业衔接安排,确保向注册制过渡;三是再融资和并购重组涉及公开发行的同步实施注册制。

同创伟业董事长郑伟鹤在接受记者采访时表示,和科创板的差异化方面,创业板注册制改革后,所覆盖的内容可能更宽泛一些,会强调创新性、包容性、成长性三个方面,其中包括含商业模式创新的公司、有特别价值的,不一定是以科技形式来体现企业,比如有流量价值、广告价值的公司,它们具备市场化的能力,有资本化的本质需求,符合新经济的范畴。

给创投机构带来哪些影响?

在疫情背景下,资本市场通过创新改革支持实体经济发展的举措更加值得振奋。

毅达资本董事长应文禄认为,从目前披露的信息以及注册制的特点来看,创业板注册制将带来IPO实质门槛降低、效率提升、时间周期缩短、可预测性增强,未来更多新技术、新产业、新业态、新模式的企业有望借此打开资本市场大门,创投机构的退出环境将更加畅通。长远看,将进一步提升创投行业的生态繁荣度,多层次资本市场的体系更加完整,企业证券化道路选择更加多元化和市场化,创投机构的退出闭环更加严实,基金投资人的信心也会更加坚定。

他强调,另一方面,“和蔼可亲”的注册制实际上对投资机构的专业度提出了更高的要求,“Pre-IPO挣利差”的模式式微,只有真正懂产业、懂创新、懂资本市场、具备价值发现能力的创投机构才能脱颖而出。

应文禄同时表达了对创业板改革的三个期盼,期盼创业板注册制改革出台,使得创业板真正成为包容性更强、覆盖面更广的板块;期盼创业板和其他板块错位发展,互相补充,形成各自精彩、适度竞争的格局;私募股权投资机构不仅长期深耕产业,从事一级市场投资,也对二级市场有着长周期的认知,且具备较强的风险承受能力;期盼未来私募股权投资机构也可以参与创业板上市公司配售。

松禾资本合伙人袁宏伟表示,在目前这个时间点,因为疫情经济面临很大的挑战,一级市场机构投资的科创类企业,很难得到银行的关注,需要更多直接投资支持,而不是银行的间接融资。推出创业板注册制改革,首先,从投资效率和资产配置的效率而言,都更加有效,对于创业创新类的企业,需要创新的资本市场板块来提供源源不断的支持,形成良性的正循环。同时也要有很好的配套机制,做到优胜劣汰,如果这些企业不好,就可以自然被淘汰出局;其次,在提高投资拉动的效率上会有非常大的改进,包括对新基建重点支持的高技术企业,是非常好的消息,通过市场的力量将资金配置到更有成长性的企业里面,由资本市场去选择,通过那些更有生命力和成长空间的企业来拉动经济成长。

她还特别指出,创业板虽然是注册制,但市场也有接受度,在市场能接受的前提下,能进也能出,也要有惩罚机制,有退出机制,保证市场是一个活水,进行优胜劣汰。虽然,注册制审批放松了,但要对造假的现象进行严厉惩罚,一旦触碰红线就要付出巨大代价,这样才能形成良性的市场环境。

首批企业的类型有哪些?

从退出路径而言,好企业一定有更加多元化选择的机会,板块没有最好的,只有最适合的。对于企业来说,应更加关注如何地构建长期护城河、不断强化企业的长期竞争力,脚踏实地聚焦主营业务,落实战略发展,放长周期,实现高质量增长。

深创投董事长倪泽望告诉记者,在深交所上市一直是深创投重要的退出渠道之一,公司在这方面的储备也比较充分,创业板注册制改革以后,关键还是看企业本身的质量,只要有很高投资价值的公司都没有问题。

袁宏伟表示,他们已经储备了一批符合原来创业板上市最低要求的公司,按计划能够分批进行注册。对于被投企业,她表示针对不同市场特点给出不同建议。相对而言,创业板投资人更传统一些,风险承受能力更弱一些,创业板注册制以后,一些小而美的公司,比如智能制造类型的企业,利润和收入能让市场看的到,也能够被创业板原有的投资人接受的话,在创业板上市会实现更好的价格。

而科创板更适合创新前沿的公司,产业和技术等级上会更先进,尤其是半导体相关的公司,前景确定,现在的利润状况不明确,未来有非常大的市场空间,收入和利润方面,传统的投资人难以接受的,更推荐上科创板。

对于选择科创板还是创业板,郑伟鹤表示,被投企业会从几个方面考虑,首先是地缘性的因素;其次,明确没有科创属性的公司,比如营销类的,企业属性决定只能申报科创板;第三,如果两个市场都符合,企业会倾向于上市进度更快一点的板块。对于创业板注册制改革后的首批注册企业,他认为可能会从几类市场比较关注的类型中产生:有一定国家战略的企业,科技创新类企业,和科创板形成差异化的企业,比如特别代表性的新消费企业等,但整体而言要求市场规模要比较大,利润可能也会有一定规模。

 

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